Инвестиции на таблетках

Российский фармрынок остается одним из наиболее устойчиво растущих секторов экономики. В 2025 году рынок вырос в деньгах на 17% (в упаковках на 3,2%), значительно обгоняя инфляцию.

Главными драйверами роста остаются:

1. активные гос. закупки (рост 26% г/г)
2. импортозамещение
3. рост онлайн каналов продаж

В позапрошлом году состоялось IPO двух фармацевтических компаний. Давайте разберёмся, как эти истории развиваются на фоне устойчивого роста отрасли:

Озон фармацевтика

Компания показала сильный отчет за 9М 2025 г.

• рост выручки до 21.4 млрд руб. (28% г/г)
• рост продаж в упаковках до 242 млн. (8% г/г)
• При росте всех показателей также сохранилась высокая маржинальность по ЧП — 16,1% и по скорр. EBITDA — 36,1%
• Озон Фармафевтика сохранила приемлемую долговую нагрузку на уроне Net Debt / EBITDA — 0,9x
• Компания завершила 2025 год с отгрузкой 339,5 млн упаковок (+6% г/г), что значительно выше роста рынка в упаковках (0 — 3%).

Корпоративное управление и открытость по отношению к акционерам — на высоком уровне. Прозрачные материалы для инвесторов, на все вопросы компания отвечает.

Сейчас Озон Фармацевтика — компания в стадии роста за счет запуска двух новых производств в 2027 году и расширения портфеля. При этом, вместе с выручкой, вырастет и маржинальность за счет более дорогих и сложных в разработке онкопрепаратов* и биосимиляров**. Очень интересный инвест кейс на российском рынке для любителей длинных таймфреймов и высоких темпов роста.

*онкопрепараты — это лекарства против рака
**биосимиляры — это дженерики для сложный биотех препаратов (к примеру против аутоиммунных болезней)

Промомед

Компания показала очень сильный рост по итогам 2025 года.

• выручка выросла до 38 млрд руб. (+75,2% г/г)
• одним из главных драйверов роста стал эндокринологический сегмент, который прибавил 163% г/г
• ключевой продукт сегмента = Тирзетта, препарат для снижения веса, идейно близкий к Монджаро и Оземпику
• по итогам 1П 2025 EBITDA-маржа составляла 34%, при этом ориентир менеджмента на весь 2025 год — 40%

Сейчас главный фокус по компании — дождаться полноценной отчетности по МСФО и посмотреть на итоговую маржинальность и денежный поток. Вероятно, свободный денежный поток может оставаться под давлением из-за высоких инвестиций в R&D и развитие портфеля, но для истории роста это выглядит нормально. Большие опасения могут вызывать расходы компании на маркетинг, которые последние года превышают R&D.

В целом Промомед, как и Озон Фармацевтика, остается интересной историей на российском фармрынке, но с более высоким уровнем риска и, соответственно, с большим потенциальным апсайдом.